金管会主委黄天牧。   图：今周刊／提供

近期台股中的DR股集体飙涨，引起主管机关重视并出手降温，股民却不满抗议。

作者从DR股特性、投资价值与风险等角度提醒，进场前务必了解商品特性，才能在股海长保平安。

最近看到新闻在播报有民众举白布条陈情，仔细一看，竟然是“元大S&P原油正二”ETF的股民，希望金管会豁免该ETF清算下市，甚至有投资人表示，希望能够拿回本金。

另一个场景则是发生在网络上，由于台湾存托凭证（TDR）从9月初连日带量大涨，吸引不少想赚快钱的散户追价。为了抑制投机情绪，证交所紧急出手，除了将严重溢价的DR股列为警示股外，更祭出“人工管制撮合”、“预收款券”、“暂停融资券”、“提高融券保证金”等多项处置措施，宛如当年召回岳飞的12道金牌，使得多数DR股连日无量跌停，投资人气得大骂，金管会的脸书一夕之间被股民的留言灌爆。

针对这些留言，金管会出面缓颊，表示不是针对TDR，任何股价异常的个股，都有降温机制。但私底下也有官员在讲：“现在不出手管，到时候赔钱还不是来找我们。”

TDR照母公司当地法令走　查呒资料也没辙

到底金管会该不该出手保护投资人，或是出声示警？此问题并非本文讨论重点，但是有一件事，我想是肯定的，就是投资人必须要学著保护自己。

我猜想绝大多数的投资人在购买TDR之前，其实并不知道到底什么是TDR。要了解TDR，得先了解什么是DR。所谓的DR，其实是Depositary Receipts的缩写，指的是“存托凭证”，是公司到国外发行股票的一种形式。如果台湾公司到美国发行的存托凭证，就称之为ADR（American Depositary Receipts），例如台积电、联电就有ADR。而若是国外公司到台湾发行的存托凭证，就称之为TDR（Taiwan Depositary Receipts）。

所以，TDR所投资的标的，其实是国外母公司，因此股价的走势，也要以国外母公司的股价、基本面与获利状况为依归。但由于发行TDR的公司，其财务数据与经营面的状况，往往不会那麽实时或透明，这也是为什么附表中的资料，即使已从国内的公开信息观测站搜寻，仍然有许多空白，这些缺少的资料，就是因为母公司在当地法令和台湾不同，不需要或没有公告，才会造成空白、资料无法更新。

除了经营状况不透明，不论这次的“TDR之乱”，以及先前的元大S&P原油正二，两者共同的症结点，就是“溢价”太高。什么是溢价太高？以ETF来说，当市场价格超过基金的净值，这就是溢价；以TDR来说，当市场价格超过发行企业（母公司）在原本国家发行市场的价格，也就是溢价。

 （本文由《今周刊》授权转载，详细内容请参阅第1242期）

近期台股中的DR股集体飙涨，引起主管机关重视并出手降温，股民却不满抗议。 大多数的投资人在购买TDR之前，其实并不知道到底什么是TDR。要了解TDR，得先了解什么是DR。 所谓的DR，其实是Depositary Receipts的缩写，指的是“存托凭证”，是公司到国外发行股票的一种形式。